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關注鋼價反彈下的交易機會我們在4月15日行業(yè)月報中指出，《鋼鐵行業(yè)4月月報：需求初現(xiàn)曙光，關注鋼價反彈預期下的交易機會》，近期鋼價終于出現(xiàn)了預期中的反彈，我們建議關注鋼價反彈下的交易性機會。我們認為一季度鋼鐵股的低迷走勢有望在二季度改善，鋼鐵行業(yè)二季度基本面將有改善，行業(yè)正面因素增多，對股價形成一定的刺激作用，我們建議關注鋼價反彈下的交易性機會，而從中長期角度看，目前或許是中長期投資鋼鐵股的較好時期。二季度行業(yè)的正面因素主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是鋼價有望出現(xiàn)需求拉動下的二次反彈行情，行業(yè)盈利狀況有望改善；二是鐵礦石判斷將明朗化，我們預計5月份有望明朗化，中鋼協(xié)設置的09年鐵礦石降價底線是40％，而韓國浦項則要求下降50％，我們維持之前預計的降價30％－40％的預測，如果降價幅度超過40％，無疑對行業(yè)是一大利好。三是二季度鋼材出口有望增加，部分緩解國內鋼材供給壓力。目前鋼鐵股的整體估值水平相對合理，前期漲幅不大，相對安全性較高。股票方面我們建議關注的股票有：行業(yè)龍頭鞍鋼股份、寶鋼股份；長材比例較高的八一鋼鐵、馬鋼股份、唐鋼股份、三鋼閩光，鐵礦石的金嶺礦業(yè)和凌鋼股份。此外，不銹鋼價格也出現(xiàn)了反彈，太鋼不銹作為注不銹鋼龍頭基本面有望改善，可關注。

太鋼不銹因08年不銹鋼持續(xù)低迷，普鋼價格下半年大幅下跌，全年業(yè)績大幅下滑，并在08年四季度和09年一季度虧損。隨著國家刺激政策落實和鎳價企穩(wěn)，公司的不銹鋼產業(yè)有望回暖。太鋼不銹（000825)）4月30日公布2008年年報顯示，公司2008年實現(xiàn)營業(yè)收入830.63億元，同比增長2.22%；營業(yè)利潤10.84億元，同比下降79.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.35億元，同比下降70.99%；基本每股收益0.229元，每股凈資產，凈資產收益率，每10股擬派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。由于國際金融危機對鋼鐵行業(yè)產生了巨大沖擊，國內鋼材市場價格在08年下半年大幅走低，尤其是不銹鋼市場低迷周期更長，出口受到國外經(jīng)濟衰退和匯率影響而萎縮，導致公司產能利用率降低，業(yè)績明顯下滑。同時，公司前期采購的高價原料導致計提存貨跌價準備等因素也影響了公司的盈利能力。報告期內，公司共產生鐵775.23萬噸，同比增長4.65%；鋼920.17萬噸，同比減少0.98%，其中不銹鋼167.6萬噸，同比減少5.47%；坯材930.23萬噸，同比增加0.97%。可以看出，在坯材產量微增的情況下不銹鋼產量下降，表明了公司普鋼產量有所增長，產能利用率較高，而不銹鋼產能利用率僅為60%左右。受不銹鋼價格全年低迷，普鋼價格08年下半年大幅下滑影響，08年公司綜合毛利率同比下滑2.48個百分點，至10.29%，其中不銹鋼和普鋼產品毛利率分別同比下滑4.80和2.96個百分點，至5.59%和19.25%。08年不銹鋼產品貢獻了營業(yè)收入的37.77%和毛利的20.61%，普鋼貢獻營業(yè)收入的38.84%和毛利的75.99%，普鋼取代不銹鋼成為公司的主要盈利來源，這主要是因為不銹鋼行業(yè)先期進入低迷期，而普鋼產品價格在08年上半年依然保持高位運行。年報顯示，公司08年期末存貨余額133.85億元，期末計提存貨跌價準備12.59億元，計提比例為9.41%，計提較為合理。存貨跌價的計提直接導致公司在08年四季度凈虧損13.31億元，每股收益-0.50元。公司還同時發(fā)布09年一季報顯示，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入124.34億元，同比下降39.56%，環(huán)比下降20.00%，營業(yè)利潤-7.13億元，歸屬于母公司凈利潤-7.14億元，而08年同期為9.33億元，每股收益-0.125元，每股凈資產3.48元，凈資產收益率-3.61%。一季度經(jīng)營形勢未有好轉使公司延續(xù)了四季度的虧損狀況。公司是國內最大的不銹鋼企業(yè)，隨著國家加大刺激消費的各項政策落實，不銹鋼的下游如汽車、家電、建筑等行業(yè)的銷售情況開始好轉，不銹鋼需求已經(jīng)有回暖跡象，而09年4月鎳價開始回升，不銹鋼價格也有望止跌回穩(wěn)，公司的經(jīng)營狀況有望隨之復蘇。公司未來經(jīng)營的一大看點在于其“礦鋼一體化”產業(yè)模式。08年5月，公司與大股東太鋼集團簽署了《共同投資組建公司開發(fā)山西呂梁鐵礦項目意向書》，公司參股35%。該項目資源儲量為12億噸，礦山設計生產規(guī)模為鐵礦石2,200萬噸/年，年產品位65%的鐵精礦750萬噸，建設期產生的鐵礦石將由太鋼集團加工成精礦粉后供應給公司。公司目前60%的鐵礦石由集團供給，并享有15%的價格優(yōu)惠。通過開發(fā)山西呂梁鐵礦，今后每年可獲得超過260萬噸的鐵精礦產品權益，公司鐵礦石自給率將提高到80%以上。除此以外，借助山西地區(qū)煤炭資源優(yōu)勢，公司還將推 行煤鋼一體化。公司將在山西臨縣上馬年產600萬噸的煤礦礦井和年產600萬噸的洗煤廠。在不銹鋼行業(yè)整體虧損的背景下，優(yōu)越的鐵礦和煤炭資源優(yōu)勢將轉化為公司的盈利能力。公司2009年的主要生產經(jīng)營目標是鐵產量825萬噸；鋼產量1,019萬噸，其中不銹鋼220萬噸；坯材產量1,049萬噸，其中不銹坯材202萬噸。合并營業(yè)收入700億元。太鋼不銹08年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入675.20億元，同比增長11.63%，凈利潤25.66億元，同比減少28.57%，每股收益0.726元，每股凈資產5.758元，凈資產收益率11.73%。